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多国封关对国内煤炭市场影响较大 煤炭毛利率整体保持平稳

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-04-11   浏览次数:948
核心提示:  根据国家能源局煤炭司此前公布的数据,仅到2月下旬,山西、内蒙古、陕西三个重点产煤省区就已全部完成阶段性目标,央企所属

  根据国家能源局煤炭司此前公布的数据,仅到2月下旬,山西、内蒙古、陕西三个重点产煤省区就已全部完成阶段性目标,央企所属煤矿产能复产率已超95%。

  多国封关对国内煤炭市场影响较大

  从春节后第一座主体矿第一组采掘机开始运转,到如今商品煤日产量达22万吨,山西煤企潞安集团已实施复工复产59天。自复工复产以来,公司煤炭生产量一天一个台阶。截至目前,潞安集团各单位已全部复工,复工复产率100%。

  作为疫情防控期间全国复工复产最早的煤炭企业之一,西山煤电集团年核定生产能力1500万吨的斜沟煤矿春节期间照常生产,其余八大主力生产矿井于正月初三全部复工复产。仅3月1日至22日,西山煤电集团煤炭总发运量273万吨,平均日外运12.4万吨,其中通过铁路发运煤炭220万吨,日装车1425节车皮,创下历史新纪录。

  西山煤电集团相关负责人介绍,煤炭行业属于劳动密集型产业,受到疫情影响,不少单位面临外地工人无法按时到岗的用工难题。不过,公司持续的智能化建设缓解了这一难题。

  受益于智能化建设的还有陕煤集团。依托近年来持续投资建设的智慧矿山、数字化车间、智能化工厂等信息技术建设成果,陕煤集团优化生产组织,减少人员聚集,提高生产效率,煤炭日产量已达54万吨。

  不过,生产恢复、煤源增加的同时,下游却出现了需求不振的情况。

  秦皇岛一位煤炭贸易商向上证报介绍,目前当地煤炭报价已低于煤炭指数15%,电厂的库存比较高,存煤天数达27天、28天,加上不少电厂1月、2月份进口煤进了不少,现在都在消化自己的存煤,北上拉煤船很少,煤炭需求不太理想。

  中国煤炭资源网煤炭分析师赵静介绍,截至3月30日,汾渭动力煤主产地“三西”地区估价为每吨320元至370元,3月份累降65元/吨左右。赵静认为,综合来看,疫情影响下,内外部环境复杂多变,加之需求增速放缓,引发市场对煤价下行的担忧,也加剧了同质化资源价格的竞争。

  鄂尔多斯煤炭网煤炭分析师吴婧琳认为,海外疫情蔓延、多国封关对国内煤市影响较大。喜的是,随着国内疫情防控形势向好,许多企业单位、重点建设项目已经开始全面复工复产,尤其水泥、建材企业复苏加快,将带动对煤炭需求的增加。忧的是,海外疫情迅速蔓延,主要经济体面临经济衰退的风险,将影响国内相关市场。吴婧琳预测5月、6月份煤炭市场形势有望转好,港口煤炭吞吐量将出现回升。

多国封关对国内煤炭市场影响较大

  煤炭毛利率整体保持平稳

  据统计,整个35家煤炭上市公司2019年三季报来看,整体毛利率呈现基本正向发展态势,平均值为26.29%,煤炭企业的毛利率受到开采煤矿成本和销售价格的影响,煤炭行业毛利率整体保持平稳区间。

  与其他煤炭企业不同,全产业链经营的中国神华相比其他行业经营范围单一,产业链参与深度较浅,受上下游影响较大的企业相比拥有独一无二的优势,近年来市值总额不断攀升,在行业中占有一定主导地位。

  另外,供需关系变动是衡量煤炭价格的重要变量。近期国内炼焦煤市场延续弱势行情。供应方面,近期产地煤矿多数恢复正常,供应基本恢复正常水平。

  在供给端方面,当前部分电厂由于厂内煤炭库存较高、卸煤困难而降低长协煤兑现率,电厂采煤需求有所回落。整体看,随着煤炭供给的恢复,煤炭供需形势由前期供需两弱演化为供大于求,短期内煤炭需求仍将主导煤价。

  从估值来看,目前煤炭板块的估值已经处于历史最低位,70%公司破净,低估值、高股息率的公司在波动市场中有更为明确的收益预期。

  对于煤炭等周期行业的研究,有分析认为,最重要的是对库存周期和产能周期的理解。产能周期是中周期,可持续性较强,是研究的主周期;而库存周期是短周期,围绕产能周期波动。

  一般而言,产能周期可以分为四个阶段,以改革开放以来的第四轮产能周期为例:第一阶段,经济繁荣初始,企业家过度乐观,加杠杆进行项目投资,导致产能扩张以及随后的产能过剩,也就是2009-2012年;第二阶段,由于产能过剩,供过于求,行业供求格局恶化,引发通缩,也就是2013-2016年。期间,中小企业逐渐退出,大企业淘汰落后产能,这是一个供给自主出清的过程;第三阶段,产能出清尾声,剩者为王,行业集中度大幅提升,企业利润改善并逐渐修复资产负债表;第四阶段,随着企业盈利持续改善和资产负债表修复,新的产能将扩张,进而带动需求,后期正反馈增加供给。

  如果将ROE分解为销售净利率、总资产周转率及权益乘数来看,权益乘数受到资产负债率的影响,自2015年起逐年下降,2018年煤炭行业的权益乘数已回落至2倍以内。

  有分析认为,周期行业,特别是价格驱动型周期行业,如煤炭、有色、钢铁、化工、航运等,产品同质化较为严重,价格对盈利的影响作用远大于销量。该行业特点推动了以低成本为核心、高经营杠杆的竞争策略,“经营杠杆+财务杠杆”导致了高盈利波动、现金流维持重于盈利能力维持的行业结果导向。

 
 
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